当年轻人把“猫狗双全”写进人生KPI，当银发族把情感寄托装进牵引绳，宠物经济已经从“小众消费”跃升为“全民刚需”。而在A股，真正能把这门刚需生意做出全球规模、技术壁垒和现金流质量的，依依股份（001206）是绕不开的名字。

　　依依股份（001206）是国内领先的宠物一次性卫生护理用品制造商，主营业务包括宠物垫、宠物尿裤等产品的研发、生产和销售。公司通过ODM/OEM模式与全球大型零售商、电商平台及宠物用品专营店合作，客户覆盖美国、加拿大、欧洲、日本等主要宠物消费市场。近年来，公司积极拓展自主品牌业务，并通过海外产能布局提升服务能力。

　　市场规模：据欧睿数据，2024年全球宠物用品市场规模突破1600亿元，预计2030年将达2578亿元，年复合增速近8%。其中，一次性卫生护理用品（宠物垫/尿裤）增速更快，渗透率在美国、日本已超60%，而中国不足10%，天花板极高。

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　　消费属性：高复购、低价格敏感、用户粘性极强。宠物垫属于“用完即弃”的快消品，一旦形成品牌认知，替换成本极高。

　　政策加持：国内多地“宠物友好”政策落地，北京、上海等一线城市允许宠物进公园、商场，间接拉动用品需求。

　　2024年业绩爆发：2024年营业收入达17.98亿元，同比增长34.41%；归母净利润2.15亿元，同比增长108.34%。主要受益于海外客户去库存结束、订单恢复及新客户拓展。

　　盈利能力提升：2024年销售毛利率为19.63%，同比提升2.61个百分点；净利率11.97%，同比提升4.25个百分点。成本控制优化及规模化效应显著。

　　现金流健康：2024年经营活动现金流净额为5.41亿元，同比增长15.3%，显示公司运营效率提升5。

　　研发费用稳定：2024年研发费用2028.75万元，占营收比例1.13%，主要用于新产品功能研发及自动化设备升级。

　　成本优势显著：公司通过规模化生产、原材料自供（如无纺布）及工艺优化，单位成本保持行业低位。2024年宠物垫单位成本同比下降5.2%。

　　公司长期保持高分红比例，2024年股利支付率74.39%，每股派息0.37元（含税），分红总额1.6亿元。根据目前25元的股价，股息率大约在1.5%，显示管理层回馈股东的诚意。

　　产能领先：宠物垫年产能46亿片，占国内出口市场份额超30%，为亚马逊、PetSmart等头部客户独家供应商。

　　成本控制：通过自产无纺布、自动化设备升级，单位成本较同行低15%-20%。

　　功能性产品：推出除臭抗菌速吸宠物垫、可回收环保材料产品，满足欧洲市场对环保型产品的溢价需求12。

　　自主品牌布局：在京东、天猫等平台开设旗舰店，2024年自主品牌收入同比增长42%，毛利率达49.6%。

　　海外产能：柬埔寨工厂已投产，缓解美国关税压力，2024年欧洲市场收入同比增长21%。

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　　客户粘性：与亚马逊、沃尔玛等客户合作超10年，订单稳定性高，2024年老客户贡献收入占比75%。

　　关税波动风险：美国对华商品加征关税可能增加出口成本，2024年关税对公司利润影响约3%。

　　汇率波动：美元兑人民币贬值可能侵蚀汇兑收益，2024年汇兑损失占净利润比例1.2%。

　　市场竞争加剧：国内新兴品牌通过低价竞争抢夺市场份额，2024年行业平均毛利率下降1.5个百分点。

　　订单恢复：2024年海外客户去库存结束，2025Q1订单同比增长23%，预计2025年营收增速维持20%-25%。

　　成本优化：柬埔寨工厂投产后，2025年美国市场毛利率有望提升2-3个百分点。

　　国内市场扩张：自主品牌2024年收入占比提升至8%，2025年计划通过电商补贴实现收入翻倍20。

　　技术壁垒：公司研发投入占比稳定在1.1%-1.2%，2024年专利申请量同比增长30%，技术护城河加深。

　　在A股，能够同时满足“好赛道+好公司+好价格”的三好标准极为稀缺。依依股份凭借全球第一的产能、稳固的客户关系和不断深化的成本护城河，像极了10年前的消费品出海龙头。如果你相信宠物经济是未来十年的长坡厚雪，那么依依股份就是那条雪道上最厚的一段。

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